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　　2025年，行业龙头药明康德大赚约192亿元，同比翻倍增长。博腾股份（300363.SZ）的归母净利润也实现了翻倍增长，但不到1亿元。

　　近年来，受市场波动影响，CXO行业企业经营业绩持续波动，博腾股份的表现尤为明显。2022年，博腾股份一度大赚逾20亿元；2024年归母净利润为-2.88亿元，为2009年以来的首次亏损。

　　2025年，博腾股份实现扭亏为盈，与公司产业转型调整、市场回暖相关。公司剥离了低毛利、低附加值的业务，聚焦高附加值的创新药CDMO核心业务。

　　不过，博腾股份抵御市场波动风险的能力仍然有待提升。2025年，公司研发投入为2.68亿元，同比下降逾20%，连续三年下降，较2022年下降了48.46%。

　　2025年，博腾股份拟派发现金红利约4880万元，占当年归母净利润的50.65%。当年，公司董事长、总经理居年丰薪酬277.75万元，同比增加114.26万元。

　　二级市场上，2021年8月5日，博腾股份股价曾达109.77元/股，如今为21.55元/股，累计下跌约80%。

　　根据年度报告，2025年，博腾股份实现营业收入34.20亿元，同比增长13.54%；归母净利润9633.99万元，同比增长133.50%；扣非净利润5876.72万元，同比增长121.59%。

　　实际上，这样的业绩是在2024年罕见下降的基础上实现的。2024年，公司实现营业收入30.12亿元，同比下降17.87%；归母净利润、扣非净利润分别为-2.88亿元、-2.72亿元，同比下降207.83%、209.74%。

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　　针对2024年营收下降、归母净利润亏损，博腾股份解释称：受公司前期收到的重大订单在2023年度交付的基数影响，如果扣除重大订单影响，公司营业收入同比会保持增长；归母净利润亏损，主要源于四方面因素，除了营业收入减少外，公司产能利用率不足、运营费用及固定资产折旧费用保持高位、资产减值等，都对归母净利润造成较大影响。当年，公司资产减值损失1.33亿元。

　　Wind数据显示，2009年，博腾股份实现营业收入2.89亿元、归母净利润0.30亿元，历经连续四年增长，到2013年，公司营业收入、归母净利润分别达到7.34亿元、1亿元。2014年至2019年，公司营业收入持续增长至15.51亿元，累计增长111.31%；同期，归母净利润仍然在1亿元级别。不过，2019年，公司归母净利润大幅增长至1.86亿元，增幅为49.04%，取得阶段新高。

　　2020年至2022年，公司业绩持续双增，并在2022年达到巅峰，当年，公司实现的营业收入、归母净利润分别为70.35亿元、20.05亿元，同比增长126.55%、282.78%，均创历史新高。

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　　对于2022年业绩暴增，博腾股份解释称，前期收到的重大订单在报告期内陆续顺利交付。

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　　博腾股份所述重大订单，就是公司与全球知名医药企业辉瑞签下高达43.30亿元的订单，为其提供合同定制研发生产（CDMO）服务。

　　随着订单交付完成，2023年，公司营业收入下降，归母净利润骤降86.69%至2.67亿元。

　　综上，虽然博腾股份2025年的经营业绩大幅复苏，但仍然距离2022年的巅峰有很大差距。

　　从年报披露的信息看，2025年，博腾股份的经营业绩增长成色不足。当年，公司营业收入同比增长，但研发投入反而下降。公司研发投入为2.68亿元，同比减少0.70亿元，下降幅度为20.71%。

　　这不是博腾股份的研发投入首次下降，而是连续第三年下降。2022年，公司研发投入为5.20亿元，2023年、2024年分别为4.52亿元、3.38亿元，2025年的研发投入较2022年下降了48.46%。

　　近年来，博腾股份的研发投入均费用化，2023年、2024年，公司研发费用占营业收入的比例分别为12.33%、11.24%。2025年，公司研发费用占营业收入的比例为7.82%，进一步下降，同比下降3.42个百分点。

　　博腾股份主要为小分子药物、大分子药物及基因细胞治疗等不同类型的药物及疗法提供CDMO服务，以研发为主业，公司研发投入持续缩水，发展前景受到市场质疑。

　　同行业公司凯莱英的研发投入也在下降，但降幅明显低于博腾股份。2025年，凯莱英的研发投入为5.93亿元，较2022年下降16.36%。行业巨头药明康德2025年的研发投入为11.19亿元，较2022年下降30.67%，降幅也低于博腾股份。

　　据披露，截至2025年末，博腾股份累计服务客户已达1400余家，拥有超过5000个项目的成功交付记录，服务终端药物包括抗病毒、抗肿瘤及免疫机能调节、抗感染、神经系统、心血管、消化道及代谢、罕见病等重大疾病治疗领域。

　　原本与行业龙头存在明显差距的博腾股份，研发投入大幅缩水，其市场竞争力能否持续，令人怀疑。

　　值得一提的是，博腾股份研发投入缩水，但分红并未减少。2025年，公司拟派发现金红利4879.64万元，分红率50.65%。

　　此外，2025年，博腾股份的董监高薪酬普涨。其中，董事长、总经理居年丰薪酬为277.75万元，较上年增114.26万元。而在2024年，公司亏损，其薪酬仅下降29.64万元。

　　二级市场上，博腾股份的股价表现也不理想。2021年8月5日，公司股价达到109.77元/股的巅峰，2026年4月7日，股价为21.55元/股，累计下跌约80%。

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